栏目分类
中信证券：汽车终局景气延续 淡薄热心四类契机
发布日期：2025-06-09 09:22 点击次数：95
中信证券研报暗示，2025年第一季度汽车终局受益于以旧换新战略呵护总体景气延续，板块竞争形式相对有序。板块龙头公司在市占率和盈利上展现出较强的α，行业的头部效应逐渐增强。淡薄热心：1）乘用车板块的结构性契机；2）周期朝上同期永远盈利空间掀开的商用车龙头公司；3）处于增量赛谈，同期各人膨大加快的零部件公司；4）居品升级、出海加快的两轮车龙头。
全文如下汽车｜终局景气延续，头部效应增强：2025年一季报归来及瞻望
25Q1汽车终局受益于以旧换新战略呵护总体景气延续，板块竞争形式相对有序。板块龙头公司在市占率和盈利上展现出较强的α，行业的头部效应逐渐增强。淡薄热心：1）乘用车板块的结构性契机；2）周期朝上同期永远盈利空间掀开的商用车龙头公司；3）处于增量赛谈，同期各人膨大加快的零部件公司；4）居品升级、出海加快的两轮车龙头。
▍乘用车：以旧换新战略成果清晰，头部车企盈利郑重。
受益于以旧换新战略，2024年7月以来国内零卖销量阐明好转、环比开垦，带动乘用车总量环比抓续增长。25Q1我国达成狭义乘用车（包括Sedan/Hatchback、SUV、MPV，不包括皮卡、Mini Van）批发销量633万辆（同比+12.0%，环比-28.0%），零卖销量488万辆（同比+3.0%、环比-33.4%），出口销量118万辆（同比+6.1%、环比-10.2%），25Q1淡季销量环比下滑。受益于补贴战略带来销量进步，2024Q4乘用车板块营业收入同比+17.7%，归母净利润同比+27.9%，利润弘扬好于收入。2025Q1方面，乘用车板块达成营业收入同比+6.6%，归母净利润同比+17.5%，车型周期朝上的车企盈利郑重。
▍商用车：商用车行业25Q1销量同比微增，期待以旧换新战略在各个省份的具体落地。
2025Q1商用车行业销量105.1万辆，同比+1.8%；其中，2025Q1重卡行业累计销量26.5万辆，同比-2.7%；2025Q1大中客车行业累计销量2.3万辆，同比+7.6%。咱们统计了13家A+H股上市的商用车公司，行业2025Q1系数收入1255亿元，同比+2.8%；计较孝顺归母利润49亿元，同比-6.8%。2025年3月，国度最新商用车以旧换新战略发布，补贴金额与2024年抓平，补贴范围扩展到国四排放车辆，且将自然气重卡纳入了补贴范围。咱们合计，个股期权5-6月份各个省份的具体落实战略有望逐渐落地，将望有用拉动重卡行业销量。
▍零部件：展现主义韧性，看好Q2更强规模效应带来盈利连续开垦。
25Q1板块华域汽车、伯特利等195家A股企业达成营收/净利润2148/144亿元，同比+8.6% /+12.9%，跑赢我国同期乘用车产量增速（同比+6.4%）。从居品上看，比亚迪智驾平权带动智能驾驶/座舱/底盘树立连续ASP升级+浸透率进步，智能化产业链关联公司收入、利润连续快速增长，巨额超市集预期。国表里具身智能产业爆发，机器东谈主行将插足量产阶段，自主供应链积极沟通产能，掘金机器东谈主零部件蓝海。从客户上看，自主品牌的新车周期拉动产业链关联公司在25Q1达成了较牢固增长。部分零部件的成功对好意思出口业务受到好意思国关税扰动有挑战，关联词5月2日，好意思国商务部证实墨西哥对好意思的汽车零部件出口相宜好意思加墨自贸协定的部分不会加多关税，墨西哥供应好意思国仍将是汽车零部件北好意思业务的主要选拔。
▍两轮车：战略护航电动两轮车需求焕发供给有序，两轮居品各人出海逆势着花。
25Q1两轮车行业11家A/H股企业达成营收280亿元，同比+39.7%；归母净利润25亿元，同比+59.4%。划定4月8日，宇宙电动自行车以旧换新334.1万辆，相配于2024年置换总量的2.4倍。战略呵护下，头部两轮车企业Q1功绩量利皆升。咱们合计为了更好鼓动居品置换，以旧换新补贴力度不会收缩，揣测年底前新国标落地后行业形式将抓续改善，龙头企业望将凭研发、居品、渠谈上风霸占更多份额，尾部企业加快出清。在高端两轮车市集，优质供给创造需求，互联网营销加抓，行业热度高。尽管对好意思关税有扰动，关联词两轮车龙头公司通过东南亚腹地化，重复限度对好意思敞口的形式渡过风云，关税扰动的配景下龙头公司应变能力强的上风愈加突显。
▍风险身分：
俄乌突破等地区突破进一步升级的风险；国际商业摩擦加重的风险；国内宏不雅经济不足预期的风险；来自国外需求不足、国内消耗不足或政府投资不足预期的风险；关联产业战略不达预期的风险；汽车需求增长放缓的风险；重要原材料大幅加价的风险；自动驾驶事故导致关联企业估值大幅着落的风险；智能汽车数据诡秘贬责不足的风险；国外市集无风险收益率上行，流动性着落的风险；市集关于新动力行业或智能化的发展前程信心下滑的风险。
▍投资策略：
25Q1汽车终局景气抓续，期待Q2更强规模效应助推板块公司利润进步。板块龙头公司在市占率和盈利上展现出较强的α，行业的头部效应逐渐增强。咱们要点推选：1）乘用车板块；2）周期朝上同期永远盈利空间掀开的商用车龙头公司；3）零部件板块处于增量赛谈，同期各人膨大加快的公司；4）居品升级、出海加快的两轮车龙头。
